“叮！”——一声信息教唆声息后，95后方法员猖狂（假名）看了看手机收到的见告，知说念此次港股打新又没中签。

“本年打了5次新股，就中过1签，中签率几乎像在抢演唱会门票。”猖狂告诉第一财经，我方从旧年入场，偶尔“吃口肉”，目下连“汤”都难喝到。

这种情况折射的恰是港股打新阛阓的变化。近一年来，港股超六成新股首日高潮，老铺黄金等个股上市后收益率致使打破2000%，得益效应握续引爆阛阓热心。然而，跟着打新东说念主数激增，散户中签率昭彰下滑，热点新股中签率多数低于10%，部分致使不及5%。

除了打新东说念主数加多，港股正在进行的冉冉向机构投资者歪斜、裁减散户配售比例，以巩固股价波动的转换，亦然影响打新中签率的一约莫素。

港股打新得益效应透彻

近一年，港股阛阓打新的“得益效应”握续权贵。Wind数据败露，收尾6月3日，近一年，港股共有77只新股上市，46只首日高潮，占比达到六成。

这些新股中，涨势最猛的是映恩生物-B，首日收盘涨幅高达116.7%，宜搜科技首日涨幅也达到91.72%。毛戈平、老铺黄金则紧随后来，上市首日鉴别收涨76.51%、72.84%。

近一个月来，港股打新更是“赚多亏少”。Wind数据败露，收尾6月3日，近一个月共有10只新股上市，其中，沪上大姨、吉宏股份、博雷顿、MIRXES-B、恒瑞医药、宁德期间等7只个股上市首日收涨。仅有绿茶集团、手回集团、派格生物医药-B首日收盘未高潮。

得益效应带动打新热心欣慰，内地投资者也纷纷涌入。第一财经岁首就发现，很多内地投资者赴港开户，并在违法中介指挥下办理零卖券商账户。（详见《存好意思元、炒港股催生新一轮赴港开卡潮，"急速开户"中介藏匿风险》）。

由于阛阓握续火热，部溜达户入市后并不急于短期博弈，通过拉长握有期限试图获取颠倒收益。

本年不少港股IPO的打新收益，并非“好景不常”。Wind数据败露，收尾发稿，近一年上市的77家新股中，共有47家收益率为正数，占比越过61%。其中，老铺黄金上市以来的累计收益率达到2163%。毛戈平、越疆、蜜雪集团上市以来的收益率也越过200%。

中签率裁减

打新热握续升温，散户中签率却有下落迹象。

申购一手中签率指投资者申购一手（即最小申购单元）时，实质取得至少一手配售的概率。业内合计，它推断的是一手申购的中签可能性，适用于庸碌投资者。这也成为推断散户中签情况的重要见地。

Wind数据败露，2025年港股共有28只新股上市。布鲁可、恒瑞医药、宁德期间、蜜雪集团、沪上大姨等9只热点新股的一手中签率便是或低于10%。其中，蜜雪集团、派格生物医药-B的申购中签率仅为8%。

其余新股的一手中签率也大多低于50%。举例赤峰黄金、舒宝外洋、绿茶集团，一手中签率鉴别为23.84%、30.01%、40%。

打新投资者对此也有昭彰感受。猖狂2月动用融资申购250手（约125万股）蜜雪冰城，最终未能获配。不仅未取得相应收益，还亏空了融资利息和手续费。“加起来便是亏了500杯柠檬水吧。”猖狂说。

不少港股打新投资者告诉第一财经，港股打新需要在境外有很大的资金量，资金量越大，中签率越高。但本年以来难度在缓缓加多，尤其5月初始，一些以往不被关注的“小票”，中签率也不高。

多蹙迫素

业内东说念主士合计，散户中签率握续走低，是阛阓供需与轨制变革的双重作用。

一方面是打新东说念主数激增，对新股的角每日益强烈。在港股IPO中，刊行股份频繁分为“外洋配售”（面向机构投资者）与“香港公开发售”（面向散户）两部分。

2025年前五个月，港股“打新”欣慰迭起，热点个股频现万东说念主申购。Wind数据败露，2025年上市新股中，有24只个股的公开发售申购东说念主数越过1万东说念主。

其中，宁德期间、蜜雪集团、恒瑞医药、沪上大姨的公开发售申购东说念主数，鉴别为31.08万东说念主、26.5万东说念主、20.39万东说念主、12.76万东说念主。绿茶集团、手回集团公开发售申购东说念主数也在5万东说念主以上。

另一方面，也与港股IPO阛阓的转换标的关联。

在港股，若是散户认购稀奇奋勇（逾额认购越过100倍），将触发“回拨机制”，最多要将50%的股份由机构转拨给散户。但部分企业正试图裁减散户在打新经过中的影响力。举例，宁德期间招股经过中，就向港交所恳求豁免回拨机制，确保散户认购部分固定为7.5%，机构投资者则吃到了越过九成的蛋糕。

与之一样的是恒瑞医药，该公司也向港交所恳求了回拨机制豁免，在外洋配售足额而公开认购超97倍时，回拨比例定为21.5%，最终一手中签率为10%。

而这并非个例。裁减散户投资者占比，幸免股价剧烈波动，正成为港股阛阓转换的标的之一。

近期败露的港股新股订价转换考虑意见就冷漠建议，进步更有议价才智的投资者（尤其是机构投资者）在新股订价经过中的参与度。

本年2月，港交所集团行政总裁陈翊庭解读称，提高分派给建簿配售部分的新股比例，是为了让最有议价才智的买方与卖方进行充分博弈，让新股的价钱最大抵制地响应阛阓需求，尽可能裁减新股上市后的价钱波动，幸免股价大起大落。

“此前最主要的裂缝是削弱建簿配售部分，导致订价投资者参与有限，容易形成新股刊行价高于实质阛阓需求，让议价才智不及的公众投资者为偏高的新股刊行价埋单，容易出现新股上市后‘破发’的情况。”陈翊庭说。（详见《陈翊庭首谈港股新股订价转换:为刊行东说念主"拆墙松捆"、进步新股订价恶果》）

安永大中华区上市做事掌握合鼓吹说念主何兆烽亦合计，机构投资者巩固且有较大限制的资金守旧，与企业的融资需乞降政策斟酌更为契合。一些企业为了幸免上市经过中受到过多散户投资者的影响，也会倾向于采取机构主导的刊行形式。

长久来看，“散户失权”情景的影响仍待不雅察。

何兆烽合计，港股阛阓中机构投资者自己占相比大，港交所的关系政策调换会一定进度上加重阛阓结构向机构歪斜。而散户目下一经阛阓活跃度和流动性的主要来源之一，这部分投资者参与度裁减，草率会对阛阓活跃度形成潜在不利影响。

“筹码过分都集于大户，不仅对散户不公正，也可能存在股价波动风险。”香港华诚证券主席李细燕近期撰文分析，宁德期间这么融资限制高大的股票反而溢价，恰是货源相配都集于大户的收尾，未曾不是一种诞妄订价。

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王方然

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